美国信用体系承压，黄金价值凸显
2025-06-03
随着国际评级机构穆迪下调了美国主权评级及美债20年期国债拍卖遇冷，市场在贸易冲突缓和的背景下重新开始关注美国长期主权债务的问题，同时黄金作为最后的信仰资产，其地位开始越来越多的得到市场的认可。
关税政策使得市场对美债担忧升温
根据美国国会预算办公室的数据，截至2024财年（2023年10月至2024年9月），美国联邦政府债务总额已超过36万亿美元，占国内生产总值（GDP）的比重达到约123％，如果计入美国各州和地方政府债务，美国政府总债务占GDP的比重将攀升至134％。这一比例远超欧盟《马斯特里赫特条约》中对欧元区国家设定的60％安全阈值，也远高于世界银行提出的77％警戒线。
本来债务高并不是个大问题，只要收入高或者持续增长，总有一天能够覆盖债务。就像互联网企业一样，往往都是高负债模式经营，只要企业未来经营性现金流存在转正的可能，这样的高负债经营模式就能持续，一旦其经营性现金流真的转正并持续增长就能解决一切质疑，亚马逊、特斯拉都经历过高负债时期。但是美国政府在债务率不断走高的背景下却与传统盟友的英国、日本、欧盟乃至全球所有国家加剧了贸易摩擦，使得贸易关税谈判一度陷入僵局。这样的结果进一步冲击了市场信心，未来美国经济增长或者说美国的收入能否覆盖债务、能否偿还债务，成为了市场中的极大不确定性。
虽然目前特朗普政府与中国达成了协议，但与日本、欧盟等18个主要贸易伙伴的谈判进展缓慢。特朗普在社交媒体上发文：“与欧盟非常难打交道。我们与他们的谈判毫无进展。因此，我建议自2025年6月1日起，对欧盟商品直接课征50％关税。”而在汽车关税上，美国政府坚持对进口汽车征收25％的高关税，仅对英国开放10万辆/年的配额，这一结果对日本和德国这两个年出口量超过百万辆的汽车出口大国造成了巨大的压力。
如果与主要贸易伙伴的关税谈判未能达成一致，美国经济增速可能放缓至少0.5~1个百分点，这将一方面进一步加剧通胀压力，挤压货币政策的空间，另一方面也或将拖累经济的增长，加深市场对美债的质疑程度。
避险资金涌入黄金资产
上述一系列事件加剧了市场的恐慌情绪，促使投资者纷纷将资金转向黄金等避险资产。历史经验告诉我们，在经济动荡时期或者多次经济危机和货币危机中，黄金都展现出了强大的避险功能，为投资者提供了稳定的资产保值方式。
由于黄金具有货币属性，它可以作为一种超主权货币为各国政府所接受，在美元等法定货币因为可能无法偿还债务的担忧而面临市场信任危机时，黄金的这一货币属性就会凸显出来，成为投资者寻求保值和避险的重要选择。
从最近的市场表现可以看到，投资者抛售长期美债使得美债收益率一度上升，价格下滑，而黄金价格则与此同时出现了明显的上涨。
同样的操作不单单出现在全球的机构投资者身上，全球央行连续的购金行为也是一个明显信号。世界黄金协会数据显示，2024年全球央行购金量已经连续第三年超过1000吨，2025年全球央行一季度购金规模并没有因为金价连创新高而停止，显然价格并不是央行购金的核心逻辑。随着30年期美债收益率逼近2007年峰值，市场正在为“美元信用重构”定价。这场由债务危机与贸易摩擦交织而成的风暴将会重塑全球资产配置的格局，并将直接利好金价。
黄金价格中长期走势的预测
从技术面来看，近日黄金价格确实出现了一定的回调，主要还是因为短期上涨过快，贸易摩擦缓和消息导致的获利回吐等的流动性踩踏，但是长期上行趋势或仍未改变。
自2020年以来，黄金价格一直维持在一个上升通道中，上升趋势线对黄金价格起到了重要的支撑作用，只要价格不跌破该趋势线，金价的长期看涨趋势或依然有效。以伦敦金价格为例，4月3日贸易摩擦爆发时3150美元/盎司压力位成为了强力的支撑位；周线级别金价甚至都没有跌破10周均线，表明金价的长期上涨动力或依然强劲。
从宏观基本面来看，贸易摩擦走向及由此产生的美国主权债务危机或将对黄金价格产生决定性的影响。如果贸易摩擦最终解决，那么金价其实也很难回到2022年之前的水平，因为对美元不信任的裂痕已经留下，在特朗普这4年的任期内，担忧情绪将持续围绕市场挥之不去，使得黄金价格有了坚实的基本面支撑。
但黄金价格可能随着美国主权债务逐步增加而继续高位震荡。如果贸易摩擦持续升级，或者美国主权债务危机爆发，将会快速推动金价上涨，但是同时价格波动也或将加剧。价格波动其实是流动性问题，短期资金的大量流入或者流出都会使得价格波动幅度加大。
（以上内容仅供参考，依此入市，风险自担）来源：中国黄金网
